7月，日元的惊人复苏正在颠覆全球市场，自本月早些时候跌至38年低点161.96以来，日元兑美元已上涨约6%，这使日元成为7月份迄今为止全球表现最好的货币。
因交易者在美国关键通胀数据出炉前解除了长期以来对日元的看跌押注，且全球股市暴跌促使投资者转向日元等安全资产，最近几周，投资者纷纷买入日元，押注该货币终于迎来了拐点，然而他们最快将在下周三面临“审判”。
日元空头竞相平仓
自本月早些时候跌至38年低点161.96以来，日元兑美元已上涨约6%；上周四（7月25日），日元汇率升至两个多月来的最高水平151.94，本周料上涨2.3%，为4月底至5月初以来最大单周涨幅。
日元反弹的背后是全球利差交易大幅萎缩，这种交易利用日元等低收益货币为墨西哥比索或澳元和新西兰元等高息货币的投资提供资金。对美联储最早将于9月放松政策的预期日益增强，是另一个关键推动因素。
此外，多年来，做空日元一直是一种流行的宏观交易，因为日本央行在全球其他央行大多推高利率的情况下，仍坚决维持极其宽松的货币政策。日元突然飙升可能导致其中一些交易平仓，一些宏观对冲基金的收益大幅缩水，并为市场增添了一些额外的热情。
新加坡花旗集团外汇交易董事总经理认为，本周日元大幅波动后，看涨日元期权的需求增加。他说：“现在判断这是否预示着长期投资者情绪的转变还为时尚早，因此目前更可能是短期仓位或对冲活动的战术性转变。”
荷兰国际集团分析师认为，日元空头的平仓无疑助长了全球避险环境。虽然人们可以争论美元兑日元汇率回调的主要驱动因素有多个答案，包括日本当局干预、美国利率、美国科技股回调、特朗普政府将保证美元走软的暗示，但问题的核心是投资者的头寸偏向一边的程度过高。
目前，投机性做空日元期货仓位最近触及近20年来的最高水平，而且还有大量的平仓空间。荷兰国际集团分析师们做了一个粗略的计算，今年的日元期货空头头寸平均在152.50建立。总的来说，这些头寸几乎“处于水下”。
下周三（7月31日），日本央行将公布利率决议和前景展望报告。掉期市场显示，日本央行在此次政策会议上加息15个基点的可能性为43%，这使得日元多头处于弱势，特别是如果日本央行大幅削减债券购买的预期也令人失望，或者如果美联储采取任何措施抑制未来几个月美国降息的希望。
ATFX全球市场公司Nick Twidale说：“日本央行可能会成为派对的扫兴者，不像预期那般在收紧政策方面发挥作用。”如果日本央行令市场失望，使日元持续疲软的套利交易“可能会卷土重来”。
三菱日联分析称，“如果日本央行下周不像我们预期的那样加息，日元很可能会迅速跌回近期低点，迫使日本再次出手干预”。
彭博分析师Masaki Kondo指出，东京以外交易时段的美元兑日元买卖价差最近有所扩大，与在岸市场趋同，表明许多离岸市场参与者在暑假期间缺席。随着日本央行加息风险刺激套利交易平仓，日元的实际波动率已达到两个月来最高。与此同时，夏季交易冷清也是一个因素。
外汇返佣网认为：Kondo称，市场对鹰派日本央行的预期可能过度，7月31日政策决定后日元看起来更有可能回落而不是延续近期的涨势，而流动性稀少可能会加速该货币的下跌。