自美联储9月18日宣布降息50个基点以来，美国按揭贷款利率的意外上涨引发了广泛关注。通常情况下，降息应会推动抵押贷款利率下降，但实际情况却是相反的，这使得市场参与者感到困惑。地产经济学家Tom Lawler认为，导致这种反常现象的主要原因有两个：国债期权隐含波动率的激增和抵押贷款支持证券（MBS）的期权调整利差（OAS）上升。
首先，国债期权的隐含波动率在美联储利率决议后大幅上升，显示市场对未来利率变化的预期不确定性增加。美联储降息后发布的强劲经济数据和略高的通胀数据让市场措手不及，导致BofAML MOVE指数飙升，这一波动性上升增加了借款人提前还款的风险。为了弥补这一风险，投资者提高了贷款定价的风险溢价，导致按揭贷款利率上涨。
其次，MBS的期权调整利差（OAS）上升也是重要因素。OAS反映了投资者为应对提前还款等风险行为所要求的额外收益率。在美联储降息之前，OAS处于较低水平，但随着利率波动性上升，投资者面临的借款人提前还款风险增加，导致OAS上升，进一步推高按揭贷款利率。
Lawler认为，在美联储实现2%的通胀目标时，中性利率可能在3.75%到4%之间，未来6%至7%的30年期按揭贷款利率可能成为新常态，尤其是在没有经济衰退或危机的情况下。这意味着，当前的按揭贷款利率上涨可能会持续，并重新塑造住房市场的融资成本。